2025年，The9（第九城市，Nasdaq：NCTY）将迎来真正的爆发窗口。公司预计全年收入20亿人民币净利润7亿元人民币，其中自主业务贡献超2亿，JV对赌项目将在年末集中兑现5亿利润，结构清晰、节奏明确。
更值得关注的是，九城自主打造的AI UGC游戏平台即将上线——“一键生成游戏、一键上线、一键分享”，真正对标Roblox生态的核心用户行为路径，以生成效率、分享速度和内容质量全面超越传统UGC工具，率先进入AI化UGC的下半场。
“AI UGC不是噱头，是可变现的真实业务。”
平台预计将于2025年Q3在全球主要市场上线，并同步启动营销攻势，结合自有广告业务，目标登顶iOS与Google Play全球免费榜第一，并获得Apple编辑推荐。首批种子用户将锁定来自北美，欧洲，东南亚，南美等高活跃区域的轻创作者人群，配套分发能力和社区体系已同步准备就绪。
核心业务亮点一：7亿元利润兑现，结构高度清晰 – “轻资产+高利润+强兑现”
据多位知情人士及相关合作渠道反馈，第九城市（The9 Limited，Nasdaq: NCTY）在2025年已进入业务高密度兑现期，围绕广告和游戏发行两大核心板块全面发力。其中，广告业务已签署框架合同总金额超过人民币4.5亿元，游戏发行业务则完成多款知名IP授权，并接近完成若干资产并购。公司预计2025年全年可实现自主业务利润总额不低于人民币2亿元，相关数据将在2025年中报与年报中陆续体现。
a) 广告业务：签约金额超4.5亿元，年利润预期超过8000万元
截至目前，九城广告业务已通过直客和代理渠道，签署总额超过人民币4.5亿元的框架合同，涵盖游戏、大金融、快消、出海应用、电商平台及内容服务等多个行业。项目已陆续开始履约执行，主要投放形式包括程序化信息流、定向视频广告和高转化品牌整合方案。
据渠道测算和内部模型推演，该部分业务将在2025年实现超过8000万元人民币的净利润，贡献公司稳定现金流，并建立高复购率客户池，具备长期增长潜力。
b) 游戏发行：IP授权+并购双线推进，年利润预期超1.2亿万元
2025年下半年，九城将正式启动旗下“游戏发行2.0体系”的集中兑现周期。当前，公司已完成5款重点游戏产品的IP签署，涵盖MMORPG、SLG、放置卡牌及超休闲赛道，预计将在Q3-Q4分批上线。
同时，九城同步推进的3项游戏资产收购项目亦进入并购交割尾声，涉及核心内容研发团队、引擎控制权与出海运营节点，收购完成后将直接纳入自营发行通路。这些标的将同步打通海外变现能力与国内下沉推广网络，形成全链路闭环。
游戏产品发行将覆盖以下三大核心通路：
1. 海外高变现区域：重点聚焦日本、北美、欧洲三大高ARPU市场，已搭建专属用户投放模型与复购转化机制；
2. 大陆官方渠道：覆盖Appstore, 华为、小米、OPPO等主流分发平台；
3. 国内非官方渠道+下沉市场：部署安卓渠道联盟、社群分发网络和内容驱动“人带量”策略，结合KOC+信息流触达体系，实现降本增效。
根据九城内部ROI投放模型与历史渠道LTV表现测算，该板块2025年净利润将超过人民币1.2亿元，利润来源结构如下：
· 海外用户LTV释放：贡献约52%利润，核心驱动为中重度手游中期稳定DAU与充值续期能力；
· 下沉渠道ROI放大效应：贡献约35%，通过分发成本控制与非头部KOL转化完成单位成本下降超25%；
· 并购标的带来的毛利率优化：贡献约13%，主要体现在运营费用转内部消化、开发效率重构等方面。
在当前CP成本持续上行、用户获取红利趋紧的背景下，九城的游戏发行策略呈现出极强的确定性与穿越周期的能力，已成为推动公司2025年利润兑现的第二主引擎。
c) JV对赌利润预计年底集中兑现，有望构成进一步上行空间
此外，九城此前所参与的多个JV项目亦将在2025年底进入审计兑现周期。根据协议安排和区域进度，预计可确认对赌利润包括：
1. 成都 8000万元、
2. 苏州 1亿元、
3. 绍兴 3亿元（含传奇游戏独代业务）、
4. 深圳 2000万元，
合计对赌利润人民币5亿元。该部分利润虽不计入自主业务核心模型，但一旦进入会计确认周期，将显著提升公司全年整体利润表现，并为估值提供上行弹性。
核心业务亮点二：AI Roblox——一键生成时代的“爆款平台”
如果说2024年是AIGC落地的起点，那么2025年就是UGC进入“秒级创作”时代的元年。
九城全新UGC平台基于自研AI引擎打造，聚焦三个关键词：快、成品化、社区分发：
· 一键生成：创作者无需代码，只需输入简单描述，即可生成可上线游戏；
· 一键上线：平台自动打包并部署至App Store与Google Play；
· 一键分享：配套社交传播机制与成就展示系统，激发用户裂变。
目标直指Roblox当前月活用户超3.8亿，DAU近亿的创作型用户生态。九城将率先锁定北美，欧洲，东南亚，南美等市场，配合低带宽适配方案、实时多语言支持、轻量化SDK工具，实现创作者门槛再“腰斩”。
平台收入结构将由广告分成+虚拟道具销售构成，毛利率预计超过80%。根据九城内部模型预测，该平台有望在首个上线季度实现500万DAU、营收千万级，并迅速复制至多个语言地区。
盈利模式成熟 + 平台潜力爆发，市值可冲击40亿美元
九城当前业务结构已具备高质量上市公司特征：轻资产、高毛利、现金流可控，利润增长路径清晰。
以20亿年收入，7亿元年净利润、复合PE 20–24倍估值区间测算，公司美股市值将落在：
· 保守估值：7亿 / 7.3汇率 × 20 = 19亿美元
· 上行估值：PE 24× → 23亿美元
· 超预期估值（平台爆发+JV全部兑现）：30–40亿美元
市场关注的焦点已从“能不能赚钱”转向“还能增长多少”，而AI Roblox平台将成为新的叙事引擎，真正把公司从内容发行者，升级为全球分发生态的底层平台级玩家。
九城已不再是那个“靠IP，等风来”的公司
ü 有签约落地的广告业务，能“站得稳”；
ü 有全链路掌控的游戏发行体系，能“跑得快”；
ü 有全球UGC新平台，能“冲得高”；
ü 有5亿对赌利润支撑的JV底牌，能“抗风险”。
一键游戏的时代，从九城开始。
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